菠菜导航网回顾工程机械过去10年的发展历程中国机械行业，经历了较为完整的行业发展周期。以挖掘机和泵车为例，从2006年到2015年的10年间，从销量的绝对水平来看，2006年挖掘机销量约为5万台。到2015年，年销量5.76万台。 2006年泵车销量为2000辆，2015年底仅为3000辆，销量有起有落。逐渐回归原点，完成一个比较完整的循环。工程机械销售在2011年达到顶峰后，到2015年，大部分工程机械品类的销售额仅为高峰期的30%~40%左右，行业需求快速下滑。与扩张有关。

2006-2016年挖掘机销量及增长率

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2006-2015年泵车销量及增长率

从过程来看，近10年工程机械的发展历经坎坷，其发展轨迹大致可描述为三个阶段：

菠菜导航网(1）在2006-2009年的四年高速发展中，伴随着城市化进程，房地产和基础设施进入投资周期。在这个阶段，房地产固定资产投资增速基建投资基本保持20%~30%的增速；

(2）2010-2011年，这两年工程机械实际上是产能和信贷扩张期。一方面，各大主机厂顺应趋势投入了大量产能，全行业从业人数在2011年达到顶峰，固定资产和在建工程逐渐见顶。随着产能的扩大就是信用的扩大，大量主机厂将赊销作为竞争手段，首付比例已降至10%左右；

(3）2012-2016年，行业经历了5年的去库存周期，新机销量快速下滑，大量库存设备，设备利用率和销量逐渐下降，去库存周期长，周期还伴随着坏账处置和资产整合。

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2000-2016年房地产新开工面积及挖掘机销售增长率

十年来，工程机械的发展经历了起起伏伏和暗流涌动。总体而言中国机械行业，工程机械行业在过去经历了长达5年的下行调整。进入2016年，工程机械行业面临新的变化和挑战。变化来自供需边际变化带来的再平衡过程，挑战来自总量增长和结构的差异。同时，许多历史遗留问题在本轮下跌的过程中不断消化，如库存设备和渠道库存设备、应收账款带来的坏账风险不断释放，盈余不断减少等。生产能力。

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工程机械主要装备品种持有量

工程机械行业在四万亿投资时代经历了高速增长，也新增了大量产能。从目前来看，虽然产能进程仍是行业主题，但经过2013-2016年产能扩张放缓的步伐逐渐明朗。

工程机械行业作为市场化程度高的领域，经历了少量的主动裁员和大量的自动裁员。一重工、厦工、山推、徐工、中联重科等从业人员总数从2011年底的近14万人减少到2019年末的不足9万人。 2015年底。其中，三一重工从2011年底的51827辆下降到2015年底的16119辆中国机械行业，降幅达到70%。

工程机械企业代表企业的资本支出

代表工程机械企业从业人数及增长率（人）

工程机械行业在过去的10年里经历了一个完整的发展周期。在本轮调整过程中，一方面，行业累计存量逐步达到高点，信用风险得到控制，产能扩张明显放缓。因此，从行业基本面来看，供给端产能逐渐萎缩，主要主机厂通过裁员等方式缩减产能。另一方面，需求端从宏观和微观层面都发生了明显变化。微观层面，行业库存逐渐进入零增长阶段，库存设备逐渐进入更新换代期，更新需求逐渐占据主导地位；边际拉动效应减弱，基建项目、轨道交通项目、PPP项目的持续拉动提供了新的需求动能。

工程机械高度依赖上游固定资产投资。从经验来看，工程机械需求的同步指标是人民币中长期贷款的增加。 2016年12月新增中长期贷款11171亿元，同比增长74.87%。 2016年新增中长期贷款9.86万亿元，同比增长49.6%，有力支持了各类固定资产投资项目的实施。 2015年10月以来，M2保持高速增长。 2016年上半年，M2增速超过12%。相对宽松的货币政策体现在工程机械行业的需求上。一方面，可以拉动下游房地产投资的需求。有一点比较明显，2016年全年新开工面积增长8%；另一方面，缓解下游各环节的信用风险，提高制造企业经营资产质量。

挖掘机新增中长期贷款与销售增速对比

利率周期与工程机械销售周期密切相关。以挖掘机为例，梳理近10年挖掘机销量增速与加息周期和降息周期的关系后发现：

(1）加息通道中，挖掘机销量增速通常具有前瞻性。过去10年有两个明显的加息周期，分别是2005-2008年和2010年-2012年加息周期，对比两次加息周期后发现，挖掘机销量增速的起点通常比加息起点提前10个月以上（每月50%以上的增速作为挖掘机销量增速的起点，其实真正的加速开始得更早）。

加息周期与挖掘机销量增速对比

(2）在降息通道中，挖掘机销量增速通常很快见底。过去10年有3个明显的降息周期，分别是2008-2010、2012- 2014年、2014年——2016年3个降息周期伴随着多次降息和降准，通常持续时间很快，3-6个月内多次降息完成。挖掘机将在3-6个月内逐渐增加。底部回升。

降息周期与挖掘机销量增速对比

基础设施和房地产是工程机械需求的基础。工程机械的下游应用包括房地产投资、基础设施投资、能源矿产投资、制造业等。具体到每个产品，下游侧重点不同。以挖掘机为例，约40%~50%的需求来自房地产投资，20%~30%的需求来自基础设施建设，10%~20%的需求来自矿产开采，其余来自制造业投资。

房地产新开工面积是工程机械的核心指标，新开工面积增速与挖掘机销量增速一致。由于需求的传导，挖掘机销量的波动幅度大于新开工地区的增速。从时间上看，从新开工区到挖掘机销量增加的时间一般都在2个月以上。

挖掘机下游行业需求结构占比

每月房地产新开工面积增速与挖掘机增速对比

除2015年9月外，全年房地产处于去库存阶段，新开工面积同比继续下降。

2015-2016月新开工面积增速

2016 年下半年，我们将开始发展基础设施。 2016年，基础设施建设规模仍保持平稳增长，全年完成投资15万亿元，同比增长16%。 PPP项目成为稳定增长的动力。截至2016年9月，图书馆PPP项目10471个，总投资12.46万亿元，其中946个项目进入实施阶段，总投资1.56万亿元，落地率26%。 PPP推动的投资建设成为工程机械行业复苏的重要力量。

2016年PPP项目总投资额（亿元）

截至2016Q3，各省市PPP项目投资额（亿元）

房地产对挖掘机销售的贡献正在逐渐减弱。基础设施和房地产是挖掘机销售的最重要需求来源。过去房地产投资占据了相对核心的贡献，但2013年以来，房地产投资和基础设施投资出现了一定的结构性变化，房地产投资需求逐渐减少。基建投资需求拉动效应增强。以房地产和基础设施投资完成额为计量比，房地产和基础设施的贡献率从0.93:1下降到0.67:1。

房地产投资需求与基础设施投资需求之比

大矿占比回升，小矿占比小幅下降，中矿占比持续萎缩。 2016年大挖、中挖、小挖销量为8 440、23 412、38 468台，同比增长66.40%和16.07% 同比。 , 23.67%。份额方面，大矿占比12.00%，比上年提高3个百分点； 2011-2015年小矿占比持续上升，2016年略有下降，但仍达到54.70%；中瓦市场份额从2011年持续萎缩至2016年的33.29%，较2011年下降15.61个百分点。2016年大开挖份额的回升主要是由于大幅提升在基础设施发展带动的大型挖掘销售量中。

总体而言，2016 年华东、西南和华中增长最快。2016 年，这三个地区合计占销售额的 70.41%，高于 13. 2011 年 72%。其中西南地区销售额占比由2011年的17.26%持续提升至23.07%，2016年销售额回升至49.04% 2011年中国机械行业，华北、东北市场继续萎缩。两个地区的市场份额从2011年的23.39%下降到10.07%，西北地区基本持平。

2011-2016年挖掘机吨位销售结构

2011-2016年各地区挖掘机销售结构

与2011年相比，市场重心有所调整。结合产品吨位和区域分析，挖掘产品重心由东北、华北向西南、华南转移，东北+华北、西南+华南的挖掘销量由9 88< @7、2011 年分别为 4 265 个单位。到 1 234、2 752 台，相应的市场份额从 2011 年的 42% 和 18% 变为 15% 和 33%。主要原因是东北、华北省市大开挖占比较高，但基建投资回暖相对较弱，四川、贵州等西南地区大开挖占比较大也大，PPP投资支持大，使得大型挖掘产品的重心出现。转移。但下半年内蒙古大矿占比明显提升，可能是受PPP项目带动。

2016年各省市销量及PPP投资情况

小洼重点市场相对稳定，集中在华东、华中和西南，2016年市场份额分别为32%、17%和19%。东北地区小挖销量同比下降9.2011 年的 70% 到 2016 年的 2.45%。

2016年各省市销量及PPP投资情况

2016年，受基建投资和房地产投资增速短期回升影响，主要工程机械企业累计销售收入和挖掘机销量同比继续回升。 9月以来，挖掘机销量连续四个月实现70%以上的同比增长。 2016年挖掘机销量70320台，同比增长24.79%，是近五年来的首次正转。其中，大基坑（≥30 t）、中基坑（13 t

2013-2016年挖掘机月销量（台）及2016年月销量增幅

2013-2016年挖掘机销量（台）

随着挖掘机销量的回升，库存挖掘机的工作时间也持续上升。小松挖掘机的工作时间是衡量挖掘机下游工作量的领先指标。某些月份的工作小时数是正数，通常超过 120 小时。良好的启动条件将改善终​​端用户的投资回收期，盘活现金流，增强全产业链的偿债能力，有助于盘活主机厂的资本。

2014-2016年挖掘机启动时间（小松）

本轮需求回暖不仅仅是挖掘机的单点回暖。 9月后，起重机、推土机、装载机等其他类型工程机械行业均有不同程度回暖。 2016年11月汽车起重机销量731台，同比增长44.47%，连续两个月超过30%。推土机销售287台，连续7个月增长60%以上。 11月装载机销量5548台，同步增速进一步提升至30.60%。进一步说明，在挖掘机销售回暖的大趋势下，工程机械其他产品出现明显回暖迹象，表明行业景气度有所回升，并逐步扩大。

其他工程机械产品（套）销售

其他工程机械产品同比增速

十年后的黄金时代，工程机械逐渐进入设备盘点阶段。以挖掘机为例，根据工程机械行业协会的数据口径，2015年我国挖掘机保有量约为131万台。比2014年增加2万台，保有量增量逐渐下滑至10年来的最低水平（2011年高峰期保有量增量可达20万台）。

根据模型计算，挖掘机已经进入更新需求占主导地位的阶段。通常挖掘机的使用寿命在10年左右。我国上一波挖掘机增长始于2005年。2005年到2008年之间，根据直觉的时间寿命，挖掘机即将进入更新换代周期。

挖掘机保有量测量结果及增长率

2016年我国挖掘机实际保有量约为129万台（来自协会口径的不足2万台，主要是受进出口扰动影响，趋势与协会口径一致） ，较2015年增加2.3475亿台，自2014年以来，增量持股开始快速下滑，自2010年以来持股增速一直下滑，2015-2016年持股增速仅为1%至2% .

2016年我国挖掘机国内实际需求量约为7万台，其中，以0.7为更新需求释放系数，更新需求和增量需求为4.65万台台，2.350,000台，分别占66.45%和33.55%。可以看出，更新需求占挖掘机实际内生需求的比重已经达到三分之一，逐渐成为挖掘机需求的主导力量。从时间趋势来看，2015-2016年是更新需求体现最为明显的两年。 2011年续费需求占比不到10%，2014年约为33%。挖掘机进入更新需求为主的阶段，下游需求波动减弱，有利于需求的有序合理释放。

挖掘机保有量测量结果及增长率

2007-2016年国内挖掘机更新需求占比

持续去库存，二手手机交易火爆。巨大库存的背后是二手挖掘机交易量的增加。 2011年以来，二手挖掘机交易逐渐走红。并购买一些二手挖掘机（部分是因为债务问题导致的法律机制）。庞大的二手手机交易挤占了新手机市场。在2014-2015年需求相对疲软的过程中，新机销售压力较大。 2016年需求有所回升，二手手机也在加速去库存。据调查，不少渠道经销商手中的二手手机数量已大大减少，不少经销商的二手手机已经售罄。良好的销售信号。

菠菜导航网拥有的每台挖掘机的平均投资额（房地产+基础设施）